蔚来2025年盈利“翻身”：从“ICU”到正向循环，未来增长路在何方？

历经11年风雨，蔚来终于迎来盈利时刻。最新公布的财务报告显示，这家新能源汽车企业在2025年第四季度实现经营利润转正，标志着其从持续亏损转向可持续经营模式。

报告期内，蔚来交付量突破12.5万辆，同比增长超七成，经营利润达12.5亿元。营收规模达到347亿元，同比增长76%，其中汽车销售收入占比超九成。值得关注的是，企业现金储备增至459亿元，较上季度增加92亿元，为后续发展提供坚实保障。

产品结构优化成为盈利关键。大型豪华SUV ES8本季度销量近4万辆，占总销量32%，推动单车平均售价提升至25.3万元。通过采用新一代NT3.0平台和900V高压架构，配合自研芯片和供应链协同，蔚来将ES8毛利率控制在20%以上，有效改善盈利空间。

成本控制成效显著。单车成本虽因高端车型占比提升而环比增加1.9万元，但规模化效应抵消了部分压力。通过优化生产流程和供应链管理，单车毛利环比提升1.4万元至4.6万元，带动毛利率增长3.4个百分点至18.1%。费用管控方面，销售管理费用环比下降6.5亿元，研发支出减少3.6亿元，运营效率明显提升。

组织架构调整支撑战略转型。2025年推行的CBU（Cell Business Unit）改革要求各部门以ROI为核心，实施精细化成本管理。销售体系取消试驾量等传统KPI，推行"Fellow直通车"模式，管理层直接对接一线反馈，锁单率显著提升。售后业务将非核心环节外包，精简20%团队规模，砍掉近80个内部指标。

产品策略转向市场导向。新款ES8定价较老款下调约10万元，BaaS方案下最低售价降至29.88万元，成功打开30-50万元价格区间。配置上增加零重力座椅等豪华元素，同时统一中控扶手箱等零部件规格，在控制成本的同时提升用户感知价值。

技术布局着眼长期竞争。自研智驾芯片子公司完成首轮融资，估值超80亿元，已获得外部车企合作意向。NWM 2.0世界模型通过数据闭环训练，2月用户智驾使用时长环比增长超80%。针对补能领域竞争，蔚来强调换电模式在电池寿命管理上的优势，通过蔚能主体持有电池资产，平衡锂电成本周期波动。

尽管2026年一季度销量指引保守，预计交付8.0-8.3万辆，但全年增长目标设定在40%-50%。二季度将推出ES系列更新车型和乐道L80，下半年乐道L90改款上市，形成覆盖多细分市场的大型SUV产品矩阵。这些举措显示出管理层对持续改善经营质量的信心。

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