方正阀门IPO：兄弟俩平分股权，90后弟弟上位董事长

继承父亲的公司，方高远、方品田兄弟二人能顺利将方正阀门（873908.NQ）带进资本市场吗？

方正阀门是方存正的心血，1992年-2019年间，他带领方正阀门从一家小厂子成长为一家注册资本过亿的大企业，并且在2017 年启动了A股市场上市计划，最终未能成行。2020年11月，方存正因病逝世，遵照其生前意愿，方高远、方品田成为实控人，并且平等的持有方正阀门44.69%的股份。

从浙江省股权交易中心，到新三板，赶在2023年年末，北交所受理了方正阀门的上市申请。自有产能只够撑起7成收入，本次IPO方正阀门拟募资1.17亿扩产30%。

募资扩产之前，方正阀门已经抛出过一轮增资，筹得1735.80万元用于补充流动资金。不过让人在意的是，方正阀门在过去三年半时间4次分红累计用掉6283.6万元净利润，最近一次分红期为2023年上半年。

招股书显示，与同行业上市公司比较，方正阀门业绩起伏且规模较小，存在下滑风险。其营收对境外市场不存在依赖，但受境外市场的影响明显，报告期内，境外大客户变动频繁，同时面临贸易政策变动以及汇率波动的风险。

营收规模不敌同行 

方正阀门是一家全套工业管路控制方案提供商，主要从事工业阀门的设计、制造和销售，目前已形成以球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀、旋塞阀及井口设备为主的若干产品系列，适用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等诸多领域。

其中球阀、闸阀和井口设备的合计销售额占报告期各期主营业务收入的比重分别为 83.95%、77.47%、77.03%、80.82%，是收入的主要来源。下游以石油、天然气相关行业为核心，行业的景气波动对产品销售有重要影响。

2020年-2023年上半年，方正阀门实现营业收入6.62亿元、4.86亿元、6.43亿元、3.42亿元，净利润分别6411.95万元、2215.83万元、4301.13万元、2573.69万元。业绩起伏且规模较小，与同行龙头纽威股份（603699.SH）、江苏神通（002438.SZ）存在不小差距，2023年上半年，纽威股份的净利润，已经快赶上方正阀门的营业收入。

由于整体规模较小，技术实力方面方正阀门同样有着明显劣势。发明专利与实用新型专利数量上少于同行业可比上市公司平均水平，研发人员数量和占比同样低于同行业可比上市公司平均值。

在研发投入方面，报告期内，方正阀门分别为2434.25万元、1920.02万元、2402.55万元、810.16万元，金额绝对值低于行业龙头，研发费用率与行业变动趋势也存在差异，而且与均值差距逐渐拉大，2023年上半年低于行业均值1.4个百分点。

四、境外市场影响收入

前五大客户变动明显

方正阀门的产品主要销往北美、欧盟、中东、东南亚等地区，报告期内，境外销售占主营业务收入的比例分别为48.34%、35.91%、39.02%、41.54%，这意味着，方正阀门面临贸易政策变动以及汇率波动的风险。

报告期内，方正阀门汇兑损益金额分别为1348.43万元、125.91万元、-966.35万元、-57.11万元，波动较大。2020年人民币兑美元持续大幅升值，产生较多汇兑损失；2021年境外销售收入大幅下降，当期汇兑损失大幅下降。

为提高资金的使用效率以及减少汇率波动风险，方正阀门持有博时凤凰领航C基金和远期外汇产品，报告期内各期末，交易性金融资产金额分别为0.00万元、296.88万元、330.97万元、224.76万元，占流动资产的比例分别为0.00%、0.49%、0.43%、0.31%。2022年和2023年上半年，由远期结售汇合同产生的公允价值变动收益分别为7.84万元、-351.48万元。

值得注意的是，在其整体营收同比下降26.59%的2021年，其境外销售收入降幅达45.50%，反而是境内市场表现较为平稳。从交易额上看，方正阀门对境外市场不存在依赖，但其业绩受境外市场的影响明显，同时，报告期内其境外大客户也不太稳定。

报告期内，方正阀门来自前五大客户的销售收入分别为2.94亿元、2.07亿元、2.69亿元、1.62亿元，占当期主营业务收入的比例分别为44.43%、42.69%、41.92%、45.97%，保持基本稳定。

2020年其前五大客户中，境外客户包括Cunado Group、Samsung Group、Technical Supplies International Co. LLC；2021年只有KUMPULAN AGRESIF SDN BHD；2022年为Schlumberger Group 、Cunado Group 、FZV-CANADALTD.（方正阀门原子公司）；2023年上半年为Technical Supplies International Co.LLC、美国雅保集团。在交易额上，2020年方正阀门与Cunado Group发生1.23亿元交易额，2022年下降至4229.64万元，存在较大波动。

根据FMI的预测，未来七年里，全球工业阀门市场仍将保持温和增长。预计2029年，全球阀门市场的规模将达到962亿美元，年复合增长率4.3%。国内外石油、天然气领域的大额投资将推动工业阀门需求的持续扩张，但方正阀门能否消化这个增量还有待检验。

报告期内，方正阀门产能利用率分别为100.48%、79.66%、103.37%、93.91%，主营业务收入中自产收入占比分别为76.14% 、73.06%、74.52%、74.57%，产能相对受限。

截至2023年9月30日，方正阀门资产总额为8.70亿元，较上年末减少6.05%，负债总额5.68亿元，较上年末减少11.75%，所有者权益合计3.02亿元，较上年末增长6.96%。

2023年1-9月，实现营业收入5.10亿元，同比增长17.47%；同期净利润3463.52万元，同比增长97.81%。

附：方正阀门发行上市相关中介机构：

主办券商：浙商证券股份有限公司

律师事务所：北京市中伦(上海)律师事务所

会计师事务所：天健会计师事务所(特殊普通合伙)

资产评估机构：坤元资产评估有限公司

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