民生证券维持海信家电“推荐”评级

1月9日，民生证券发布研究报告，维持海信家电“推荐”评级。

民生证券观点如下，激励考核目标高于前次，强化中长期稳增长预期：本轮激励考核目标高于上轮激励，彰显公司发展信心。2023年初公司发布近几年首轮股权激励计划，重新健全完善了公司激励机制，其解锁考核指标要求24/25年归母净利润增速不低于14.8%/12.4%；本轮激励滚动落地进一步增强了公司骨干团队的凝聚力，业绩考核目标高于前次激励，强化了公司中长期稳增的预期。本次计划考核以2022年归母净利润为基数测算，24/25/26年净利润增速不低于98%/124%/155%，公司层面解锁80%，达到122%/155%/194%则可全部解锁。按目前Wind23年一致预期计算，24/25/26年归母净利润同比增速分别为13.8%/14.9%/15.3%，24-26年期间CAGR15.1%，预计期间激励费用分别为6343.8/5611.9/2195.9万元，占当年归母净利润的2.0%/1.5%/0.5%，影响相对有限。

激励落地+自上而下的治理改善共振下，公司业绩连续多个季度超预期。央空业务作为基本盘保障盈利能力，传统白电业务相较龙头企业仍有充足优化空间，有望持续贡献利润弹性，新能源车业务逐步进入收获期，打开长期想象空间。民生证券预计23-25年公司有望实现营业收入844.97/928.19/1023.03亿元，同比增长14.0%/9.8%/10.2%；分别实现归母净利润29.29/34.03/40.68亿元，同比增长104.1%/16.2%/19.5%，当前股价对应PE为10/9/7倍。

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